银行业(yè)危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在(zài)为其部分业(yè)务寻(xún)找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的(de)解决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银行注资300亿(yì)美元(yuán)的(de)大型银(yín)行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美(měi)国联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白宫(gōng)或(huò)美国财(cái)政(zhèng)部(bù)无意干预该(gāi)银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银(yín)行能(néng)否在未来的(de)日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是(shì)否(fǒu)会对(duì)此家银行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方(fāng)案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可(kě)能(néng)，因为第一共和银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天(tiān)凌(líng)晨，美(měi)、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库(kù)存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续前(qián)一交易日(rì)的跌势(shì)，目前(qián)已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将限制第一共(gòng)和(hé)银行从美联储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货(huò)币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持(chí)25个基(jī)点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前美(měi)国私人部(bù)门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度(dù)出现，短期经(jīng)济减速不至于(yú)引发美(měi)联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不(bù)会因(yīn)经济减速(sù)而(ér)转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商(shāng)业银行危(wēi)机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样认为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的(de)可(kě)能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对危(wēi)机的(de)速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前(qián)市(shì)场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或(huò)者非金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平(píng)预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高水平进(jìn)一步(bù)回落(luò)多少这一争论，全球(qiú)知(zhī)名机(jī)构的基金(jīn)经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投(tóu)资(zī)和西部信托等(děng)公(gōng)司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加(jiā)息(xī)方面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这(zhè)意(yì)味(wèi)着继续(xù)加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者(zhě)是否真的(de)愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业的风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终可(kě)能不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水(shuǐ)平。对敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济继(jì)续(xù)减速也(yě)是大概(gài)率事件。然(rán)而，由于美国居(jū)民消费(fèi)支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期(qī)虽(suī)有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点。不(bù)过(guò)，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出占可(kě)支配收(shōu)入的比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速(sù)加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之(zhī)中；但美国居(jū)民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债(zhài)处于一个相(xiāng)对健康的(de)状况，这也是(shì)为(wèi)何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶(è)化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民(mín)部门的(de)消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门(mén)的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)。”赵(zhào)旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的(de)背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加息(xī)结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是(shì)能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球(qiú)经济(jì)的(de)预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业(yè)危机共(gòng)振成(chéng)为了一个激发(fā)避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且海外的(de)政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度(dù)又(yòu)很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基(jī)点的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前(qián)流出规避(bì)不确定(dìng)性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧美银行季(jì)报再(zài)爆利空，引发市场对银行(xíng)业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市(shì)场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使得加(jiā)息(xī)预(yù)期降低(dī)。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时(shí)期(qī)货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的(de)大部分(fēn)品种还在(zài)区(qū)间运行，除了锌的(de)空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色(sè)金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率却(敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思què)出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继(jì)，且产成(chéng)品库存(cún)较(jiào)往(wǎng)年出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海(hǎi)外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境并不支持(chí)价格(gé)高走，同时(shí)国(guó)内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意外(wài)，昨(zuó)日有色价(jià)格快(kuài)速回落(luò)也是近段(duàn)时间对利空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节(jié)前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续(xù)旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格在(zài)节前持(chí)续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的(de)行业(yè)数据来看(kàn)，下(xià)游需(xū)求(qiú)无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过(guò)去(qù)也有(yǒu)关系(xì)。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数(shù)值也(yě)不大，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦大跌到目前(qián)的(de)状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我们要(yào)警惕(tì)这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使得加息时间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预期的下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色(sè)板块多(duō)数品种(zhǒng)供(gōng)应(yīng)增加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下(xià)而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏空思(sī)路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是(shì)对未来(lái)的预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对未(wèi)来一个季度、半年度(dù)甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板块的短期或(huò)短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求(qiú)现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突发(fā)的(de)风(fēng)险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点突发(fā)未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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